核心观点
【资料图】
上半年公司在行业增速放缓的环境下,通过推动“鲜立方”战略,实现营收52.98 亿元,同比增长10.84%;其中单二季度实现营收27.77 亿元,同比增长12.72%。产品结构持续提升带动毛利率增长,费用投放力度有所加大。公司归母净利率水平上半年同比提升0.51pcts 至4.47%,单二季度同比提升0.41pcts 至6.32%。
公司制定并发布新的五年战略规划,将“做大做强核心业务,提升企业价值,五年实现净利率倍增”确定为新的五年奋斗目标。
从品牌、销售、供应链等维度确定八个抓手增强公司极致新鲜的运营能力,持续强化公司以“鲜”为核心的市场定位。
事件
8 月28 日,公司发布2023 年中报:上半年实现营收52.98 亿元,同比增长10.84%,实现归母净利润2.37 亿元,同比增长25.14%,扣非归母净利润2.30 亿元,同比增长60.83%。其中,单二季度实现营收27.77 亿元,同比增长12.72%,实现归母净利润1.76亿元,同比增长20.54%,扣非归母净利润1.55 亿元,同比增长43.20%。
简评
“鲜立方”战略引领,收入稳步增长
上半年公司在行业增速放缓的环境下,通过推动“鲜立方”战略,实现营收52.98 亿元,同比增长10.84%;其中单二季度实现营收27.77 亿元,同比增长12.72%。公司主营的液体乳及乳制品制造业务上半年实现营收48.59 亿元,同比增长12.35%。其中鲜奶同比增长超过 10%,市场占有率基本保持稳定,低温高端乳制品为主的唯品乳业整体营业收入同比增长超过30%。
分量价看,公司液体乳及乳制品上半年实现销量53.83 万吨,同比增长11.33%;平均销售价格同比提升0.92%至9027 元/吨,实现量价齐升。
分地域看,公司上半年在华东、华北、西北、西南、其他区域分别实现营收14.36、4.46、7.78、20.13、6.25 亿元,同比增长+21.42%、+9.40%、+2.38%、+6.71%、+15.07%。而公司在华东、华北、西 北、西南、华中、其他区域的经销商数量,2023H1 分别为958、271、301、1,054、439、238 家,较年初-93、-21、-22、-92、-25、+11 家。
分销售模式看,公司通过经销模式、直销模式分别在上半年实现营收21.40、27.20 亿元,同比-7.04%、+34.42%,直销模式收入明显提升。
产品结构提升带动毛利率增长,费用投放力度有所加大在唯品等高端产品高增的带动下,公司产品结构持续提升。上半年公司毛利率水平同比增长2.84pcts 至27.97%,单二季度同比提升2.60pcts 至28.80%。费用方面,随着原奶价格呈现下滑趋势,乳制品终端市场竞争加剧,公司销售费用投放有所提升。上半年公司销售费用率同比增长1.33pcts 至15.66%,单二季度同比增长1.74pcts 至15.82%。管理费用方面则持续控制,上半年管理费用率同比下降0.86pcts 至4.34%,单二季度同比下降0.88pcts至4.26%。而公司归母净利率水平上半年同比提升0.51pcts 至4.47%,单二季度同比提升0.41pcts 至6.32%。
发布新五年战略规划,推动“鲜战略”落实
2023 年5 月,公司制定并发布新的五年战略规划。将“做大做强核心业务,提升企业价值,五年实现净利率倍增”确定为新的五年奋斗目标,并确立了做强低温、科技创新、内生为主、并购为辅、分布经营、区域深耕的战略实现路径。公司从品牌、销售、供应链等维度确定八个抓手增强公司极致新鲜的运营能力,强化公司以“鲜”为核心的市场定位。上半年,公司以一系列的品牌营销活动,提升品牌势能,建立消费者品牌心智。上半年以全新利乐冠包装形式拓展“24 小时黄金营养鲜牛乳”,拓展购买场景,满足消费者多触点需求;双喜乳业推出A2 鲜牛奶;双峰上市千岛湖牧场 4.0 蛋白高端新品。通过持续的产品创新升级,推动品类结构的改善,从产品和服务维度将新的五年规划落地生根。
盈利预测:预计2023-2025 年公司实现收入116.4、134.5、154.4 亿元,实现归母净利润5.04、6.25、8.14 亿元,对应EPS 为0.58、0.72、0.94 元,对应PE 为23X、19X、14X。
风险提示:
1、食品安全风险:食品安全问题始终是消费者的关注热点,企业虽然不断提升生产质量管控水平,但由于产业链较长,涉及环节及企业较多,仍然存在食品质量安全方面的风险。
2、原奶价格快速上行风险:乳品成本中直接材料占比较高,其中原奶及奶粉占比较大。近年来主要原奶进口地逐渐降低产能,叠加饲料成本高位,原奶成本若超预期上行,将影响企业盈利水平。
3、市场竞争加剧风险:乳制品企业之间的竞争加剧将导致广告、促销等市场费用持续增长,影响企业盈利水平。